券商資管規(guī)模超11萬億 資產證券化嶄露頭角來源：證券時報
時間：2015-12-25
2015年是資本市場跌宕起伏的一年。在利率市場化進程中，資產配置得到前所未有的重視。
這一年，券商資管規(guī)模已超過11萬億，比2014年增長3萬億，增幅40%。集合、定向、專項三類產品規(guī)模均有不同程度增長。其中，以資產證券化（ABS）為主的專項資管計劃增幅最大，達239.17%?？梢哉f，資產證券化正成為券商資管角逐的主戰(zhàn)場。
這一年，雖然以通道為主的定向資管計劃規(guī)模仍占最大比例，但以定向通道業(yè)務提升規(guī)模的粗放式增長模式已經(jīng)難以為繼。雖然一些小券商還沿用通道為主的打法，但有實力的大中券商已在謀求業(yè)務結構調整，力求提高主動管理能力，逐步向主動管理模式轉型。
主動管理規(guī)模翻倍
11.1萬億，這是券商資管截至今年10月末的資產總規(guī)模（11月底的行業(yè)數(shù)據(jù)及排名尚未披露）。
從規(guī)?？?，券商資管在中國基金業(yè)協(xié)會公布的資管版圖中占了1/3。今年前三季度，基金管理公司及其子公司、證券公司、期貨公司、私募基金管理機構資產管理業(yè)務總規(guī)模約32.69萬億元，而券商資管約11萬億。2015年，券商資管11萬億的總規(guī)模比2014年的7.9萬億增長了3萬億，增幅達40%。其中，集合資產管理計劃的規(guī)模翻倍，專項資管計劃增長最明顯。截至2015年10月底，券商集合資產規(guī)模1.46萬億元，較2014年末的6554.5億元增長了123.08%；定向業(yè)務的增幅較為緩慢，較2014年末的7.25萬億增長31.13%；專項業(yè)務發(fā)展迅速，規(guī)模1243億元，比去年增長239.17%。
從分布看，以通道為主的定向資管計劃規(guī)模仍占最大比例，通道類業(yè)務行業(yè)平均占比約76%。
近年來，券商資管在制度創(chuàng)新和監(jiān)管放松的重要契機下，通過業(yè)務創(chuàng)新和服務對象創(chuàng)新，實現(xiàn)了資產管理規(guī)模和收入的快速增長。但是，隨著業(yè)務規(guī)模的迅速增長，業(yè)務結構發(fā)展不平衡的現(xiàn)象越來越突出，主要體現(xiàn)為主動管理業(yè)務占比較低、業(yè)務結構不平衡、收入結構不合理。
目前，主動管理在券商資管業(yè)務中平均占比24%。但多家排名靠前的券商資管表示，資產管理業(yè)務以通道業(yè)務提升規(guī)模的粗放式增長模式將難以為繼。因此，自2014年下半年開始，券商資管著力“去通道化”，著手進行業(yè)務結構調整，發(fā)揮自身在投資管理、產品設計、業(yè)務協(xié)同等方面的優(yōu)勢，逐步向主動管理模式轉型。
從具體情況看，有實力的大中券商力求提高主動管理能力，而一些小券商還沿用通道為主的打法。前三季度總規(guī)模排名前五的分別是中信、申萬宏源、華泰、國泰君安和華福證券。其中，華福證券就是靠通道業(yè)務取勝，擠進前五，但主動管理能力較弱，業(yè)務占比僅3%。2015年資管總規(guī)模達百億以上的券商中，主動管理業(yè)務占比最高的仍屬東證資管。廣發(fā)、國泰君安、齊魯、中銀國際等券商也紛紛發(fā)力，均有超過300億規(guī)模的增長。
角力資產證券化
2015年，證監(jiān)會主管的資產證券化業(yè)務迎來政策春天，成為各家券商資管角逐的主戰(zhàn)場。資產證券化作為一項先進的金融技術，在盤活存量資產、降低融資成本、調整財務結構、降低融資門檻等多有較大優(yōu)勢，拓寬了企業(yè)融資渠道，對實體經(jīng)濟有較大支持作用。
今年以來，券商、券商資管和基金子公司已發(fā)行百余只ABS產品。截至10月底，券商資管的專項資產計劃規(guī)模1243億元，比去年增長239.17%，其中大部分是資產證券化產品。
目前來看，恒泰證券發(fā)行規(guī)模在券商中排名第一，其業(yè)務主要由投行承擔。而券商資管中，國泰君安資管的規(guī)模位居首位。國泰君安資管自2013年起布局資產證券化，在創(chuàng)新型資產證券化領域積累了大量經(jīng)驗，如“國君資管恒信1號資產支持專項計劃”，以信托受益權作為基礎資產，實現(xiàn)了證券業(yè)ABS領域金融資產的證券化，為業(yè)內首例。今年以來，國泰君安已發(fā)行7只資產證券化產品，產品規(guī)模達119億元，數(shù)量和規(guī)模都在業(yè)內領先。已發(fā)行產品中的基礎資產涉及信托受益權、高速公路收費權、兩融債權、融資租賃債權等。
12月，齊魯資管也連發(fā)3只資產證券化產品，未來還會把業(yè)務重點放在融資租賃、兩融債權、旅游文化、交通運輸以及優(yōu)質企業(yè)的應收賬款上。
專注主動管理的東證資管也較早介入資產證券化。自與阿里合作發(fā)行首只小貸資產證券化產品以來，東證資管將資產證券化視為產品線上的重要一環(huán)。
公募業(yè)務漸成規(guī)模
自兩年前大集合資管計劃被停之后，存續(xù)中的產品合同到期自動終止，券商資管只能發(fā)行100萬門檻以上的小集合資管計劃，產品線受到限制。因此，申請公募基金管理資格便成為券商資管擴展產品線、豐富客戶結構的重要方式。目前，取得公募基金管理資格的券商有9家，今年以來發(fā)行的產品也已初具規(guī)模。
今年一些券商修改存續(xù)期的大集合產品合同，擴大投資范圍，且可以重新打開申購。這一做法曾得到監(jiān)管層默許，但近期又遭禁止，導致大集合產品沒辦法繼續(xù)擴大規(guī)模。
公募業(yè)務成為券商延續(xù)主動管理能力的主要方式。目前，擁有公募基金資格的9家券商資管分別為：東證資管、浙商證券、華融證券、山西證券 、國都證券、渤海證券、東興證券、中銀國際和北京高華證券。這9家已有5家發(fā)行公募基金，規(guī)模共計278億元。從規(guī)模排名看，首家獲批該資管的東證資管產品發(fā)行數(shù)量最多，其次是華融證券和浙商資管。數(shù)據(jù)顯示，東證資管已發(fā)行公募基金15只，規(guī)模超過200億。
上述券商公募基金總規(guī)模并不包括近期還在募集中的浙商匯金轉型升級靈活配置混合型基金等未發(fā)行完畢的產品。此外，長江證券 、財通證券、華泰證券 三家券商的資管子公司也在申請公募基金資格，目前正在審批中。
業(yè)內人士表示，券商發(fā)行的公募基金產品會更重視絕對收益，排名考核壓力較小，承接券商集合管理的思路。
